Ørsted løfter driften, men amerikanske renter tynger bundlinjen

Ørsted øger indtjeningen fra driften, men højere amerikanske renter rammer værdien af energiprojekterne. Det er spændet i selskabets regnskab for årets første ni måneder, som blev offentliggjort torsdag den 5. november.

Det justerede driftsresultat før afskrivninger, EBITDA, steg 19 procent til 20,2 milliarder kroner. Samtidig faldt periodens overskud til 2,6 milliarder kroner fra 6,5 milliarder året før. For aktionærerne viser tallene, hvorfor fremgang i elproduktionen og et bedre driftsresultat godt kan optræde sammen med en svagere bundlinje.

Mere vind og nye anlæg løfter driften

Ørsted peger på højere vindhastigheder, højere priser og produktion fra nye havvindparker som centrale årsager til forbedringen. Havvindforretningen producerede 15,7 terawatt-timer i de første ni måneder, 22 procent mere end i samme periode i 2025.

Væksten i det justerede EBITDA skal læses med den afgrænsning, selskabet bruger: nye partnerskabsaftaler og annulleringsgebyrer er trukket ud af sammenligningen. Det rapporterede EBITDA voksede langsommere, med 9 procent. Forskellen understreger, at valg af resultatmål har betydning, når udviklingen mellem to regnskabsår vurderes.

EBITDA beskriver indtjening før blandt andet afskrivninger, finansiering og skat. Målet kan hjælpe med at belyse driften, men fortæller alene ikke, hvad der bliver tilbage til aktionærerne, eller hvor mange penge der er til rådighed efter investeringer.

Renter rammer værdien af amerikanske projekter

I investorpræsentationen oplyser Ørsted, at tredje kvartal indeholder nedskrivninger på omkring 3,4 milliarder kroner som følge af højere lange amerikanske renter. Kvartalets nettoresultat blev et underskud på 728 millioner kroner.

En nedskrivning er en regnskabsmæssig reduktion af et aktivs værdi. For projekter med indtægter langt ude i fremtiden indgår en diskonteringsrente i beregningen af, hvad de forventede pengestrømme er værd i dag. En højere rente kan derfor sænke den beregnede værdi, selv om møllerne fortsætter med at producere strøm.

Nedskrivningen udløser ikke i sig selv en tilsvarende kontant betaling her og nu. Den er alligevel relevant for investorerne, fordi den viser, at projektværdierne er følsomme over for finansielle forudsætninger. Derfor bør en vurdering af selskabet rumme både driftsindtjening, kapitalbehov og værdien af de store anlæg.

Nye parker flytter fokus mod løbende indtægter

Borkum Riffgrund 3 i Tyskland og Revolution Wind i USA har nået kommerciel drift. Investorpræsentationen beskriver Revolution Winds levering under 20-årige aftaler med faste priser til forsyningsselskaber i Connecticut og Rhode Island.

Overgangen fra byggeri til drift er økonomisk vigtig: Et projekt begynder at levere de indtægter, som investeringerne skal tjenes hjem gennem. Langvarige aftaler kan give mere forudsigelige salgspriser. Det fjerner dog ikke afhængigheden af faktisk produktion, teknisk tilgængelighed og omkostninger ved at drive anlægget.

Selskabet har fortsat store projekter under opførelse. Nye driftsindtægter skal derfor ses i sammenhæng med, at andre anlæg stadig binder kapital, før de bidrager fuldt til indtjeningen.

Lavere investeringer i år skyldes tidspunktet for betalinger

Ørsted fastholder forventningen om et justeret EBITDA over 28 milliarder kroner for hele 2026. Forventningen til årets bruttoinvesteringer sænkes derimod med 5 milliarder til 45–50 milliarder kroner.

Ifølge selskabet skyldes ændringen, at betalinger på visse havvindprojekter falder på andre tidspunkter end tidligere forudsat. De samlede projektinvesteringer ventes uændrede. JustMoneys vurdering er derfor, at den lavere årsramme først og fremmest bør læses som en forskydning af kapitalbehovet mellem perioder. Den dokumenterer ikke en tilsvarende besparelse på de færdige projekter.

For private investorer er de næste vigtige kontrolpunkter, om de nye parker leverer stabil produktion, og om byggeprojekterne holder deres økonomiske rammer. Årsprognosen bygger desuden på normale vindforhold i resten af året. Den er en forventning med usikkerhed, ikke et allerede realiseret resultat.

For en aktionær er det også relevant at skelne mellem en parks kapacitet og dens leverede energi. Kapaciteten angiver, hvor meget anlægget kan producere ved en given effekt; den faktiske indtjening afhænger af produktionen over tid og den pris, strømmen afregnes til. Flere installerede møller giver derfor ikke automatisk den samme procentvise fremgang i overskuddet.

Se også JustMoneys selskabsside om Ørsted.

Genrebilledet er AI-genereret og viser en fiktiv havvindpark; det dokumenterer ikke de omtalte projekter.

Publiceret 6. november 2026 kl. 08.07 dansk tid.